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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，富瑞發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中興通訊(00763)估值過(guò)高，維持“跑輸大市”評(píng)級(jí)。在股價(jià)上漲100%后，中興現(xiàn)以2025年預(yù)測(cè)市盈率24倍作交易，對(duì)應(yīng)每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)6.5%。該行的2026及2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)較市場(chǎng)共識(shí)低35%及48%。該行認(rèn)為隨著投資者對(duì)新業(yè)務(wù)的樂(lè)觀預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)，存在估值下修風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)價(jià)由27.27港元下調(diào)至25.71港元。 富瑞指，中興公布2025年第三季收入、核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5%、跌115%及跌88%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。毛利率從40%同比下降至26%，導(dǎo)致毛利下降33%。此因電信設(shè)備交付延遲，使部分運(yùn)營(yíng)商收入從第三季遞延至第四季，以及電訊需求疲軟所致。因此該行預(yù)期第四季毛利率將改善。然而，整體而言，隨著中國(guó)電訊商進(jìn)一步削減資本支出，高利潤(rùn)的電信收入在2025年可能出現(xiàn)雙位數(shù)下降。該行未見(jiàn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域(服務(wù)器、交換器)能提供足夠抵銷(xiāo)。
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